股合网连续四年财务造假，“艾塑菲”代理商被证监会处罚！

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11月25日，江苏吴中医药发展股份有限公司（以下简称：江苏吴中）发布公告称，收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》、上海证券交易所《关于对江苏吴中医药发展股份有限公司实施重大违法强制退市相关事项的监管工作函》等文件。

文件显示，其2018年至2023年长期隐瞒实际控制人、连续四年财务造假、关联方资金占用余额高达16.93亿元，触及重大违法强制退市情形，中国证监会拟决定对江苏吴中多名责任人给予警告并累计罚款高达3050万元。

公告第二天，也就是11月26日，江苏吴中的股票（*ST吴中：600200）正式停牌。

这是继艾塑菲“童颜针”代理权之争后，江苏吴中的又一次重大震荡。

明星药企到“问题公司”的二十年滑坡

江苏吴中也曾有过“高光时刻”。

1999年，江苏吴中在上海证券交易所成功上市，股票代码600200，被誉为“中国普教第一股”，成为吴县（现吴中区）第一家、苏州市第六家上市公司。

初期，江苏吴中采用“医药+纺织服装”的双主业发展模式。

在纺织服装领域，通过收购兼并吴县制衣厂、上海市服装进出口公司等校办企业，迅速在该行业站稳脚跟；1996年成立苏州中凯生物制药厂，正式踏入医药领域。双主业的发展模式实现公司营收的稳步增长。

彼时的它，本可凭借先发优势深耕研发、拓展产品线，但从2010年起，公司开启了“四处撒网”的多元化尝试，走上战略摇摆的弯路。

剥离纺织业务，从房地产开发到布局化工行业，江苏吴中涉足多个领域，却没有一个板块真正形成核心竞争力。

2010-2019年间，房地产行业调控政策不断收紧，对公司整体营收产生了拖累。2018年开始的环保检查，又给化工业务带来了巨大冲击，营收大幅降低。

江苏吴中2017-2020年的营收增速波动剧烈，分别为下降25.79%、下降42.52%、增长23.99%、下降11.29%。尽管在2019年有短暂的回升，但2020年再次下降，18.72亿元的营收相较于2017年的29.60亿元，下降了36.76%，公司的发展陷入了困境。

在此背景下，2019年，该公司制定了《五年战略规划(2020-2024)》，确立了以“医药+医美”为核心的发展战略，毅然剥离地产和化工业务，向着大医疗行业全力进军。

在医药研发方面，江苏吴中持续加大投入，不断完善研发体系。尤其凭借其药企的基因优势，快速切入高端医美注射类产品的中上游市场。2021年，公司成立医美事业部及吴中美学全资子公司，通过“代理+收购”的模式，积极布局医美业务。

医美“救命稻草”的

短暂狂欢与快速崩塌

2021年6月，江苏吴中增资入股战略控股尚礼生物下属公司尚礼汇美60%的股权，取得韩国Humedix最新玻尿酸产品HARA中国大陆、港澳地区的独家销售代理权；同年12月，江苏吴中旗下全资子公司吴中美学，通过增资+股权转让的方式，以1.66亿元人民币的价格，收购达透医疗51%股权，获得AestheFill“艾塑菲”在中国大陆地区的独家销售代理权。

据了解，AestheFill童颜针于2024年1月获批上市，成为首款获批的进口“童颜针”，自带“稀缺性”光环。江苏吴中抓住了这一次机会，通过达透医疗火速拿下其中国大陆独家经销权，进而喊出了“打造医美领域标杆企业”的口号。

这一押注起初确实带来了“回光返照”。2024年，艾塑菲贡献销售收入3.26亿元，占公司总营收15.99亿元的20.42%，直接支撑公司实现7048万元归母净利润，终结了连续三年的亏损。

尝到甜头的江苏吴中更加激进，2025年一季度将资源全力倾斜医美板块，该板块收入同比暴增8781.59%，艾塑菲单季收入1.13亿元，占总营收比例飙升至35.55%。

据了解，2025年1-9月，公司医美生科业务累计实现主营业务收入30,360.65万元，较上年同期增长52.78%，医美生科业务主营业务毛利为24,894.97 万元，增长 52.45%。

但这种“依赖单一产品”的增长模式本就脆弱不堪，江苏吴中却选择“饮鸩止渴”。

而最新的第三季度财报则显示，江苏吴中营业收入仅为7.84亿元，同比下滑38.9%；净利润亏损0.87亿元，同比由盈转亏；经营性现金流净额暴跌至-8.94亿元，呈典型的“失血型”财务状态，江苏吴中给出的说明是：“医美生科板块下滑为主因”。

为了快速扩张市场，它不仅没有建立自主销售渠道，反而将艾塑菲的经销权层层分包，甚至出现“无资质机构违规销售”的情况；为了维持股价，它在公告中夸大其词，称“代理权至2032年无风险”，却对自身财务问题避而不谈。这些行为，都为业绩的下滑崩塌埋下了隐患。

2025年7月，韩国Regen公司突然发函解约，理由直指江苏吴中“违规转让经销权”“涉证券违法影响产品声誉”。尽管江苏吴中紧急反驳，指责对方“恶意违约”，但艾塑菲的销售已全面停摆——Regen停止供货，合作机构断货，消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】激增，这台“印钞机”瞬间停转。

2025年11月证监会《行政处罚决定书》表明：2020年至2023年，钱群山通过实际控制的体外公司，指使江苏吴中旗下三家子公司与关联方开展无商业实质的贸易业务，四年间累计虚增营业收入17.72亿元，虚增利润总额7600万元；同时以支付虚假采购款等方式，向关联方输送资金，截至2023年年末，关联方非经营性占用资金余额已达16.93亿元，且未按规定披露。

这场持续四年的系统性造假，最终触发重大违法强制退市条款，为其画上句号。

退市背后的三重经营“原罪”

艾塑菲代理权丢失和财务造假被查，只是江苏吴中退市的“导火索”，真正将它推向深渊的，另有其“因”。

1.战略短视，缺乏长期主义

从医药到地产，再到医美，江苏吴中始终在“追热点”而非“建能力”。每次进入新领域，都只看重短期收益，不愿投入资源构建核心竞争力。

在医美赛道，它只想着靠“独家代理”坐收渔利，却没有建立产品矩阵、渠道网络和品牌口碑，一旦代理权丢失，便无以为继。这种“机会主义”的战略，让它永远在“找风口”，却从未学会“造风口”。

2.系统性造假，触碰资本市场红线

财务造假在江苏吴中并非偶发，而是实际控制人暨时任董事长公司钱群山主导的“常态化操作”，形成了“虚构贸易→虚增收入→资金转移”的完整违法链条。

具体而言，钱群山实际控制浙江优诺德贸易有限公司等关联方，安排江苏吴中进出口有限公司等子公司与其签订虚假贸易合同，通过“空转”资金和票据制造经营假象——2020年至2023年，公司分别虚增营业收入4.95亿元、4.69亿元、4.31亿元、3.77亿元，对应虚增利润总额1458.27万元至2121.94万元不等。

这些虚增收入所形成的资金，最终通过支付“采购款”等名义流入钱群山控制的体外公司，形成巨额关联方占用，资金余额从2020年末的1.27亿元飙升至2023年末的16.93亿元，四年增长超12倍。

这种“左手虚增业绩、右手掏空公司”的操作，既欺骗了投资者，也彻底摧毁了合作方信任。最终证监会对公司处以1000万元罚款，对钱群山个人罚款1500万元并实施10年市场禁入，为这场违法闹剧标注了代价。

3.治理崩坏，沦为实际控制人“提款机”

江苏吴中的公司治理早已形同虚设，核心症结在于实际控制人钱群山的“一言堂”统治。2018年取得控制权后，他不仅隐瞒身份六年，还将上市公司作为个人资金池。其通过主导虚假贸易，实现资金从上市公司向体外公司的转移，2023年单年关联方资金占用额就达1.5亿元，且全程未履行信息披露义务。

而内部审计部门对持续四年的系统性造假毫无察觉，独立董事未对年度报告中的虚假信息提出异议，董事会沦为钱群山的“橡皮图章”。高管团队的频繁变动更加剧了治理混乱，2020年至2025年五年间更换三任董事长，新任管理者要么参与违法操作，要么无力扭转局面，导致违法行为得以持续发酵。

这种“控制权失控”的状态，让上市公司彻底丧失自我纠错能力，在违法的道路上越走越远。

总结：如今，资本市场“零容忍”，违法经营更是会“自食其果”。市场从不缺风口，但任何风口都救不了违法者——只有坚守合规、完善治理、深耕主业，企业才能真正行稳致远。

撰文 / 艳蕊责编 / 章章

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